1) 가치와 모멘텀 에브리웨어(2013)
“Value and Momentum Everywhere”는 2013년에 Clifford Asness, Tobias Moskowitz, Lasse Pedersen이 공동 저술한 논문으로, 이러한 전략은 각 시장에 고유하며 서로 다른 이점이 있다고 설명합니다.
가치투자는 고평가된 주식을 사서 저평가된 주식을 파는 전략이다. 기업의 가치가 시장에 반영되지 않아 고평가된 주식이 저평가된 주식보다 싸게 거래되는 경향이 있기 때문이다. 가치 투자 전략은 종종 P/E 비율, P/B 비율, P/CF 비율 등을 사용하여 회사의 가치를 측정하고 이를 기반으로 매수/매도 결정을 내립니다.
반면 모멘텀 투자는 최근 주가가 오른 종목을 사서 최근 하락한 종목을 파는 전략이다. 이는 가격 추세가 일정 기간 동안 계속될 가능성이 있다는 가정에 근거합니다. 모멘텀 투자 전략은 종종 시간 경과에 따른 수익을 계산하여 상승 추세에 있는 주식을 선택하고 이를 기반으로 매수/매도 결정을 내립니다.
Value and Momentum Everywhere 백서는 이 두 가지 전략이 함께 작동하여 높은 수익을 제공할 수 있음을 보여줍니다. 가치 투자 전략은 저평가된 주식을 찾아 사서 해당 주식이 나중에 고평가될 가능성을 높입니다. 결과적으로 모멘텀 투자 전략에 의해 생성된 상승 추세를 따라 수익을 창출할 수 있습니다.
Value and Momentum Everywhere 논문은 이 보완적인 척도가 주식 시장뿐만 아니라 채권 및 FX 시장과 같은 다양한 시장에 적용될 수 있음을 보여줍니다. 가치 투자와 모멘텀 투자는 각각의 특성을 가지고 있고 각 시장에서 다른 방식으로 작용하기 때문입니다.
이 논문은 이후 퀀트 투자 분야에서 많은 주목을 받았으며, 이러한 전략이 서로를 보완하여 투자 수익을 극대화할 수 있다는 사실이 널리 인식되었습니다.
(가장 간단한 예)
- 가치 투자: 이것은 업계 표준 P/E보다 낮은 P/E를 가진 회사의 주식을 사는 전략입니다. 업계 평균보다 낮은 P/E를 가진 회사는 종종 시장에서 저평가되어 가치 투자 전략으로 발견될 수 있습니다.
- 모멘텀 투자: 지난 12개월 동안 수익률이 가장 높은 상위 30% 주식을 매수하는 전략. 이것은 상승 추세에 있는 주식을 식별하고 이러한 추세가 계속될 가능성이 있다는 가정을 기반으로 합니다.
1차 가치투자 전략으로 저평가된 기업주를 매수한 후, 2차 모멘텀 투자전략으로 수익률이 가장 높은 종목을 선별해 포트폴리오를 구성할 수 있다. 이는 Value 전략으로 포착한 종목이 시장에서 고평가되기 시작할 때 Momentum 전략으로 선택한 종목의 상승세를 상쇄할 수 있습니다. 이렇게 포트폴리오를 구축하면 가치투자와 모멘텀투자의 상호보완적 행위를 통해 안정적인 수익을 얻을 수 있다.
2) 위험 패리티 포트폴리오(2006)
위험 패리티 포트폴리오는 각 자산이 포트폴리오에 동등하게 기여하는 것을 목표로 하는 포트폴리오입니다. 이 포트폴리오는 모든 자산이 동일한 위험을 갖도록 가중치를 조정하여 구성됩니다. 즉, 포트폴리오의 전체 위험은 모든 자산의 위험 합계와 같도록 조정됩니다.
예전에는 주식 및 채권과 같은 자산군 중 하나에 집중하는 것이 일반적이었습니다. 그러나 이러한 전통적인 포트폴리오 접근 방식을 사용하면 전체 포트폴리오가 주로 주식에 집중될 수 있습니다. 따라서 위험 패리티 포트폴리오는 다양한 자산 클래스에 대해 균형 잡힌 접근 방식을 제공합니다.
이 방법의 이점은 대부분의 시장 상황에서 보다 안정적인 투자 수익을 제공한다는 것입니다. 이러한 포트폴리오는 또한 모든 자산 클래스의 위험에 노출되도록 하여 투자 위험을 줄일 수 있습니다.
위험 패리티 포트폴리오는 2006년 “위험 패리티 포트폴리오” 기사에서 전문가들이 처음 제시한 Harry Markowitz의 현대 포트폴리오 이론을 더욱 발전시킨 것입니다. 그 이후로 많은 투자 기관이 자산을 관리하기 위해 이러한 포트폴리오를 사용했습니다.
삼) 투자 스타일 (1992)
AQR의 Style Investing Thesis는 투자 스타일에 대한 이해를 바탕으로 포트폴리오를 구성하는 방법을 제시한 논문입니다.
이 문서는 주식 시장의 두 가지 스타일인 성장과 가치에 초점을 맞춥니다. 성장주는 성장 잠재력이 높은 기업으로, 일반적으로 기술주와 생명공학주입니다. 반면 가치주는 현재 시가보다 저평가된 기업으로 주로 금융, 에너지, 철강 등 업종에서 찾아볼 수 있다.
AQR은 이러한 두 스타일의 포트폴리오 구성을 모두 사용하여 고정 소득 투자에 대한 수익을 크게 향상시킬 수 있다고 주장합니다. 이 논문은 두 스타일을 모두 사용하는 것이 성장주와 가치주를 따로 선택하는 것보다 더 나은 수익률을 가져온다는 점을 분명히 합니다.
이 논문은 2006년에 출판되었으며 그 이후로 AQR은 스타일 인덱스와 같은 제품을 출시하여 투자자에게 제공했습니다. 이 투자 스타일은 일부 헤지 펀드 및 기관 투자자가 사용하는 전략 중 하나이기도 합니다.